Bien que la hausse mondiale des taux d'intérêt se propage, l'effet de la hausse des taux d'intérêt sur l'inflation dans divers pays n'est pas évident et la pression de l'inflation importée existe toujours.

Influencé par la hausse attendue de la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, l'indice du dollar a franchi la barre des 109 le 29 août, atteignant un nouveau plus haut en près de 20 ans. Dans le contexte de la forte appréciation du dollar américain, le rendement des actifs à risque aux États-Unis a été sous pression et le résultat d'exploitation des entreprises à l'étranger a diminué. En outre, l'appréciation du dollar américain a également exacerbé les risques liés à la dette des marchés émergents, les sorties de capitaux, les fluctuations à court terme du taux de change du RMB, etc.

Les raisons du niveau record du dollar américain

La raison directe pour laquelle l'indice du dollar américain a atteint un nouveau sommet est que la Réserve fédérale a lancé un cycle radical de hausse des taux d'intérêt pour freiner l'inflation chez Qualcomm (126,65, 1,70, 1,36%). De plus, une meilleure reprise économique aux États-Unis, une aversion au risque accrue sur le marché et la faiblesse des devises non américaines sont également des facteurs qui poussent le dollar américain à atteindre un nouveau sommet.

Premièrement, la Réserve fédérale est entrée dans un cycle radical de hausse des taux d'intérêt. Depuis 2022, la Réserve fédérale a relevé les taux d'intérêt à quatre reprises, dont deux ont atteint 75 points de base. En juillet, l'indice des prix à la consommation (IPC) américain a augmenté de 8,5 % sur un an, en baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport à juin. Bien qu'il ait diminué, il se situe toujours à un niveau élevé au cours des 40 dernières années. Le 26 août, Powell a déclaré publiquement que la Réserve fédérale lutterait fermement contre une inflation élevée, lançant le signal belliciste qu'elle pourrait continuer à augmenter les taux d'intérêt lors de la réunion de septembre sur les taux d'intérêt. Dans le contexte d'augmentation continue des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, la marge d'intérêt à court terme est devenue le principal moteur des flux de capitaux, ce qui a fait grimper l'indice du dollar.

Deuxièmement, les fondamentaux économiques des États-Unis sont meilleurs que ceux de la zone euro. Grâce à des politiques budgétaires et monétaires solides, la maîtrise de l'inflation et la reprise économique aux États-Unis sont meilleures que celles des pays de la zone euro. Le marché est évidemment baissier sur l'euro, entraînant l'appréciation du dollar. En termes d'inflation, l'indice des prix à la consommation (IPC) américain a augmenté de 8,5 % en glissement annuel en juillet, soit moins que les 8,7 % attendus par le marché. En juillet, l'IPC de la zone euro a atteint un niveau record, en hausse de 8,9 % sur un an. Sur le plan économique, le risque de récession dans la zone euro s'est accru, notamment en Allemagne, en France et en Italie. Le 1er août, IHS Markit a annoncé que la valeur finale du PMI manufacturier dans la zone euro en juillet était de 49,8, ce qui était inférieur à la ligne d'expansion et de récession.

Troisièmement, l'aversion au risque sur le marché a stimulé le dollar américain. Au début de cette année, le conflit russo-ukrainien a déclenché des risques géopolitiques et le dollar américain s'est initialement apprécié. Alors que l'épidémie se poursuit, de nombreux pays ont entamé un cycle de hausses des taux d'intérêt pour freiner l'inflation élevée, mais cela a eu peu d'effet. Le marché est toujours préoccupé par les risques économiques à la baisse induits par les hausses de taux d'intérêt, et l'aversion au risque du marché a augmenté. En raison de la nature refuge du dollar américain et de la grande échelle et de la liquidité élevée du marché du Trésor américain, les pays considèrent les obligations américaines comme le meilleur choix pour les réserves officielles. Par conséquent, lorsque la volatilité des marchés s'intensifie et que le risque de ralentissement économique augmente, les investisseurs de tous les pays choisissent davantage de dollars américains pour investir,

Quatrièmement, la monnaie afro-américaine est faible. La faiblesse des devises non américaines telles que l'euro et la livre sterling a donné à l'indice du dollar américain une dynamique haussière. Selon les données d'enquête pertinentes, JPMorgan Chase (118,16, 1,08, 0,92 %) a prédit qu'en décembre, l'euro tomberait à 0,95 $, et le marché des capitaux de la Banque Royale du Canada (96,26, 0,95, 1,00 %) a prédit que la livre baisse de plus de 5 % sur la même période. Dans l'indice du dollar, l'euro représente 57,6 % par rapport au dollar, de sorte que la faiblesse de l'euro a également fait grimper l'indice du dollar dans une large mesure.

Impact sur les États-Unis

Tout d'abord, la vigueur du dollar américain attire les fonds nationaux à déposer dans des produits financiers à haute sécurité tels que les dépôts bancaires et les obligations américaines, et les actifs à risque et les rendements boursiers sont sous pression. Le 29 août, le marché a continué à digérer le signal de la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, et l'action américaine a sauté court et a ouvert bas. Le Dow Jones a chuté de près de 100 points à l'ouverture, tandis que le Nasdaq a chuté de plus de 120 points, mené par les valeurs technologiques et de puces.

Deuxièmement, un dollar plus fort aidera la Réserve fédérale à atteindre son objectif de réduction de l'inflation. Un dollar américain plus fort contribuera à freiner l'inflation intérieure aux États-Unis en réduisant le prix des biens importés. Lorsque la valeur du dollar américain augmente, le prix des produits importés diminue également. Un article connexe a prédit que le renforcement du dollar américain pourrait aider à réduire l'inflation globale des États-Unis de 0,2 à 0,3 point de pourcentage.

Enfin, l'appréciation du dollar américain affectera le bénéfice d'exploitation à l'étranger de certaines entreprises américaines, puis affectera le cours de l'action de la société. D'une part, la force du dollar américain rend le prix des exportations américaines plus élevé, perdant l'avantage de prix ; D'autre part, cela réduira également les ventes des entreprises américaines. Le Credit Suisse (5,24, 0,01, 0,19%) estime que chaque appréciation de 8 à 10% du dollar américain entraînera une baisse de 1% des bénéfices des entreprises aux États-Unis. Dans le récent rapport financier sur les actions américaines, l'influence du taux de change s'est étendue à de nombreuses industries. Par exemple, Johnson&Johnson (166,28, -1,32, -0,79%) s'attend à ce que l'appréciation du dollar américain affecte ses ventes cette année de 4 milliards de dollars ; Pomme (154,48, 3,78, 2.

Impact sur les marchés émergents

L'appréciation du dollar américain a suscité des inquiétudes quant à la crise monétaire dans les marchés émergents. Sur le plan externe, l'appréciation du dollar américain a exercé des pressions sur le commerce extérieur et la dette extérieure des pays émergents, affecté leurs revenus et leurs coûts et accru le risque de défaut de paiement. Sur le plan interne, l'appréciation du dollar américain a contraint les économies émergentes à faire face à une inflation importée et à des hausses passives des taux d'intérêt, à une détérioration des fondamentaux économiques et à une volatilité accrue des marchés financiers.

Premièrement, la dette souveraine est sous pression. La hausse agressive des taux d'intérêt par la Réserve fédérale a fortement poussé le dollar américain à la hausse, ce qui a également exercé une pression sur les économies émergentes qui doivent rembourser leur dette libellée en dollars. Sri Lanka, en tant que premier pays à déclarer faillite en raison de"insolvabilité"dans la tempête d'augmentation des taux d'intérêt, a une dette de 51 milliards de dollars, une inflation de 39% et des réserves de change de seulement 1,6 milliard. En outre, dans le contexte du conflit entre la Russie et l'Ukraine et de la hausse du dollar américain, la possibilité d'un défaut de paiement de la dette souveraine de l'Ukraine continue d'augmenter. Le conflit entre la Russie et l'Ukraine a entraîné la fuite des investisseurs et l'Ukraine a utilisé la dette extérieure pour combler son déficit budgétaire. L'appréciation du dollar américain aggrave également le fardeau du remboursement de la dette extérieure du pays et exerce une pression sur sa dette souveraine.

Deuxièmement, les sorties de fonds se sont intensifiées. La raison directe de l'appréciation du dollar américain est que la Réserve fédérale a lancé le cycle de hausse des taux d'intérêt, puis les banques centrales des pays émergents ont été contraintes de relever les taux d'intérêt pour assurer la compétitivité et maintenir la stabilité monétaire. Mais le démarrage passif du cycle de hausse des taux d'intérêt entraînera des difficultés. D'une part, afin d'éviter l'exode des investissements des investisseurs étrangers dans le domaine économique national, les banques centrales de divers pays ont entamé le cycle de relèvement des taux d'intérêt. D'autre part, la hausse des taux d'intérêt augmentera le coût de la dette intérieure, entraînant une fuite des capitaux et inhibant la croissance économique. Fin juillet, les investisseurs étrangers avaient retiré des fonds pendant cinq mois consécutifs, avec une sortie totale de plus de 38 milliards de dollars, la plus longue sortie nette depuis 2005. Selon les statistiques de l'EPFR, une société de recherche américaine, de janvier à juillet 2022, l'entrée de capitaux des fonds d'obligations d'État des pays développés était d'environ 113 milliards de dollars . Dans un contexte d'inflation élevée et de resserrement monétaire, les inquiétudes concernant le ralentissement économique se sont intensifiées et de plus en plus d'investisseurs choisissent d'investir leurs fonds dans des obligations de pays développés plus sûres. En outre, la fuite des capitaux entraînera des pressions sur les économies des pays émergents, une baisse des recettes fiscales et aggravera encore les risques d'endettement. fonds d'obligations d'État était d'environ 113 milliards de dollars. Dans un contexte d'inflation élevée et de resserrement monétaire, les inquiétudes concernant le ralentissement économique se sont intensifiées et de plus en plus d'investisseurs choisissent d'investir leurs fonds dans des obligations de pays développés plus sûres. En outre, la fuite des capitaux entraînera des pressions sur les économies des pays émergents, une baisse des recettes fiscales et aggravera encore les risques d'endettement. fonds d'obligations d'État était d'environ 113 milliards de dollars. Dans un contexte d'inflation élevée et de resserrement monétaire, les inquiétudes concernant le ralentissement économique se sont intensifiées et de plus en plus d'investisseurs choisissent d'investir leurs fonds dans des obligations de pays développés plus sûres. En outre, la fuite des capitaux entraînera des pressions sur les économies des pays émergents, une baisse des recettes fiscales et aggravera encore les risques d'endettement.

Troisièmement, augmenter la pression commerciale. La force du dollar américain pourrait entraîner une pression commerciale accrue dans les économies émergentes. À l'heure actuelle, la monnaie de paiement et de règlement du commerce international est principalement le dollar américain. Le développement de nombreuses économies émergentes dépend dans une large mesure du commerce mondial. L'appréciation du dollar américain et la flambée des prix des ressources libellées en dollars américains ont augmenté les dépenses en devises des pays qui dépendent des importations de ressources, creusant ainsi le déficit commercial.

Impact sur la Chine

L'appréciation du dollar américain a poussé le RMB à faire face à une plus grande pression de dévaluation. La différenciation des politiques monétaires entre la Chine et les États-Unis, les flambées répétées dans certaines parties du pays et la persistance des perturbations immobilières ont perturbé les fondamentaux économiques de la Chine et exacerbé les fluctuations à court terme du RMB. Le 29 août, le RMB onshore et offshore a atteint un nouveau plus bas depuis deux ans face au dollar américain. À la fin de la journée à 16h30, le RMB onshore avait clôturé à 6,9210 contre le dollar américain, touchant 6,9229 aussi bas que possible, soit 589 points de base de moins que le jour de bourse précédent ; Le RMB offshore est tombé en dessous de 6,92 contre le dollar américain, atteignant un minimum de 6,9315, et a chuté de plus de 300 points dans la journée. Cependant, il est difficile pour le RMB de se déprécier pendant longtemps. Du point de vue des marchés des capitaux, à la fin de 2021, les marchés des capitaux de la Chine et des États-Unis avaient atteint respectivement 30,7 billions de dollars américains et 40 billions de dollars américains, et la taille globale de la Chine restait la deuxième plus grande au monde. À l'heure actuelle, la proportion de capitaux étrangers participant au marché des capitaux du continent est encore faible, mais avec l'accélération du processus d'ouverture du marché des capitaux, la demande de RMB augmentera, soutenant ainsi le taux de change. Du point de vue du commerce, depuis août, le règlement et la vente de devises par les banques et les recettes et paiements liés à l'étranger en Chine ont affiché un double excédent, tandis que le commerce des marchandises a affiché un excédent élevé. L'utilisation effective de capitaux étrangers a maintenu la croissance. Les investisseurs étrangers ont généralement acheté net des titres chinois,

En ce qui concerne le marché obligataire, au premier semestre 2022, les fonds internationaux sortiront de manière significative, avec une sortie nette cumulée d'environ 300 milliards de yuans de février à mai, et les avoirs des investisseurs étrangers en obligations chinoises tomberont à 10,3 % . Cependant, l'ouverture institutionnelle du marché obligataire chinois s'est accélérée, facilitant l'investissement des investisseurs institutionnels étrangers. Le 27 mai 2022, la Banque populaire de Chine, la CSRC et la SAFE ont publié une annonce conjointe visant à simplifier les procédures d'entrée des investisseurs étrangers sur le marché et à élargir la portée des investissements sur le marché des obligations d'échange. Cette annonce est propice à la promotion de la diversification des investisseurs, à l'amélioration de la liquidité et de la stabilité du marché obligataire chinois, à l'augmentation de l'afflux de projets d'investissement et à un meilleur service à l'économie réelle.

Sur le marché boursier, l'appréciation du dollar américain a accompagné les inquiétudes suscitées par la récession économique américaine. Lorsque l'économie mondiale est entrée en récession, l'appétit pour le risque du marché a globalement diminué. Le capital était plus enclin à acheter des obligations américaines et d'autres actifs refuges, et le marché des actions A a également inévitablement connu des sorties de capitaux. Cependant, le marché actuel des actions A est moins affecté, principalement en raison du resserrement de la politique mondiale et du ralentissement économique, alors que la Chine insiste toujours sur une croissance stable, l'économie nationale devrait se redresser, tandis que l'économie étrangère pourrait continuer à se détériorer, ce qui est propice à l'afflux de fonds du nord vers les actions A.

Avec le cycle de hausse des taux d'intérêt externes, l'appréciation du dollar américain et l'augmentation possible du ralentissement économique dans la zone euro, la Chine est toujours confrontée à la pression du ralentissement économique et de l'inflation importée. Pour être précis, l'économie nationale est actuellement confrontée à de multiples pressions telles que les risques immobiliers et l'insuffisance de la demande, mais les exportations restent le moteur des fondamentaux économiques de la Chine. En tant que premier partenaire commercial de la Chine, si l'économie de la zone euro tombe en récession, cela augmentera inévitablement la pression à la baisse sur les exportations chinoises, ce qui conduira à un ralentissement économique intérieur. De plus, bien que la hausse mondiale des taux d'intérêt s'étende, l'effet de la hausse des taux d'intérêt sur l'inflation dans les différents pays n'est pas évident et la pression de l'inflation importée existe toujours. Le 22 août, la Banque centrale a organisé un forum sur l'analyse de la situation monétaire et du crédit des institutions financières et a souligné que nous devons consolider les bases de la reprise économique et du développement avec un sentiment d'urgence. À l'avenir, la politique monétaire de la Chine devrait toujours se concentrer sur les questions internes, tenir compte de l'équilibre extérieur et mettre l'accent sur la stabilité de la croissance et de l'emploi.